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    2天前 119 0 0
    2020年债券投资,哪些公募基金表现更亮眼?

    作者:阿邦0504

    来源:债市邦(ID:bond_bang)

    阿邦继续之前的研究,我们债券公募基金管理人在2020年表现怎么样?

    第一步,也是最重要的一步,那就是要确定好合适的PK基金范围,中长期债券基金和短期债券基金,纯债基和可以买股票的混合债基,那断然是不能放在同一个维度去PK的,在股票牛市的大环境下有失公允。

    阿邦遵循以下几个原则对债券公募基金进行了筛选:

    首先是筛选范围是选择“中长期纯债基金”。短期纯债基金在投资标的的久期上受限,未必能体现投资管理人的真实意愿,如基金经理内心是想在4月利率低点时allin长期债券的,但因为基金合同要求只能买短债,被迫配了存单短债,反而逃过后面的熊市。而中长期纯债基金的在债券投资上则是可短可长,更能体现基金经理在久期上的投资决策。

    其次是剔除了采用摊余成本法估值的基金。很容易理解,采用摊余成本法基金净值就是一条稳定向上的曲线,除非持仓出现违约等问题,产品净值完全无法体现持仓净值的波动,自然就无法体现基金经理的投资水平了。即使在去年3月利率低点时拿了一把长债,摊余成本法基金净值依然是稳稳的幸福,走势如下图所示:

    再来是剔除了10亿元以下的小基金。这个属于拍脑袋判断了,规模过小的基金有两个潜在的问题,一是规模太小的基金在公募基金内部不太受重视,收益率随意性太强;二是规模不大的基金,通过关联方交易就可以对净值造成较大的影响,基金公司可能会通过产品间利益输送(有些不活跃的信用债,偏离估值交易很正常),去做高某个小基金的净值表现,以招徕不明原因的投资人。

    接下来是剔除了2020年之后成立的基金。毕竟我们考察的是2020年全年的表现,不能覆盖2020年全年的基金都不在我们考虑的范围内。

    最后是把A/C类不同费率安排的同一基金进行了合并处理。如不合并,将会对同一基金的规模进行重复计算两次(wind的同志能否上点心把数据做的更细致一些呀!)

    最终是筛选出621只,金额共计2.12万亿的公募基金,cover了88家公募基金管理机构,既包括传统意义上的公募基金,如易方达、嘉实、博时等,也包括了拥有公募牌照的券商资管保险资管,如中银国际证券、华泰资管和泰康资管。

    但在数据处理过程中,阿邦突然发现按照前面的标准,遗漏了一个重大的考察指标,那就是,现在银行等机构投资者定制公募基金泛滥的情况下,许多公募基金其实是沦为了银行的免税通道。这些公募基金的投资准入、投资久期、投资范围均受到机构委托人的高度影响,比如部分风险厌恶型的国股行,会要求公募基金管理人不得投资于AAA以下的信用债、不得购买久期超过5年的债券、杠杆不得超过1.1倍等等。

    这类定制基金,对基金管理人的投资决策早晨造成了很大的扭曲,所以如果要PK不同公募基金的债券投资水平,需要按照机构定制基金和非机构定制基金进一步进行区分。所以阿邦将单一客户持仓比例>50%,和持有户数<200,作为单一机构定制基金的判断标准。

    按照这个标准,阿邦非常意外地发现,中长期纯债基金已经沦为机构的天下了……符合筛选标准的2.12万亿的公募基金里,居然有1.55万亿元是机构定制基金,说明在纯债基金领域,机构投资者的免税需求要远远大于老百姓的财富管理需求,这已经与公募基金的初衷完全走偏了,金融产品利息收入相关的所得税税法改革刻不容缓。

    计算了下目前中长期纯债基金管理规模在200亿元以上的机构,非常可悲地看到,机构定制基金占比低于40%的,只有易方达、富国、交银施罗德3家机构,中银国际证券、工银瑞信基金、建信基金、浦银安盛等,产品完全沦为银行的通道,机构定制基金的规模占比超过了90%。

    此外,还有上银基金、兴银基金、中金基金、金鹰基金、德邦基金等22家基金公司,其管理的中长期纯债基金,100%为机构定制基金,完完全全沦为机构通道。阿邦看到这个数据是震惊的,怕别是数据出了问题,还打开深度资料去看看是否真是如数据展示,结果发现数据真的没有骗人。以中金基金在管规模最大的中长期纯债基金中金金元A为例,这只基金的持有人结构是这样的……

    毕竟在很多情况下,服务(gui tian)好1个大机构所带来的销量,可能就超过了服务1000个银行网点渠道所带来的销量,在没有压力的情况下,人和机构都是往阻力最小的那个方向走的。基金公司既然可以躺在大机构上挣钱,何必去考虑那些费时费力不讨好的零售渠道呢?

    经过统计,在剔除掉机构定制基金后,2020年公募基金管理人在中长期纯债基金的投资表现如下表所示。超过百亿级主动管理规模里面,表现最好的为华安基金、农银汇理基金、中银基金,均实现了超过了4%的复合收益率,在2020年债券市场熊市的背景下实属难得,而易方达、博时、汇添富等传统固收投资优势机构,整体收益率却不到3%,说明这些大机构在2020年对市场判断是有重大失误的。

    中长期纯债基金主动管理规模在30亿元至100亿元的中游公募里,表现最突出的是万家基金和西部基金,也都实现了超过4%的投资收益率,新华基金、浦银安盛、工银瑞信基金、华润光大基金等表现不佳,其中工银瑞信0.55%的收益率尤其突出,主要原因推测是在华晨和永煤中踩雷了。

    中长期纯债基金主动管理规模在30亿元以下的公募,均普遍表现不佳,债券投资还是很靠基本功的,没有规模支撑的债券公募基金,投资时还是要更谨慎一些。华泰资管是唯一一家录得负收益的机构,以高收益债为投资特点的华泰资管在去年实属运势不佳。

    注:文章为作者独立观点,不代表资产界立场。

    本文由“债市邦”投稿资产界,并经资产界编辑发布。版权归原作者所有,未经授权,请勿转载,谢谢!

    原标题: 2020年债券投资公募基金哪家强

    债市邦

    一位债市从业人员的市场观察,仅为个人总结,不代表所在机构任何意见。微信号: bond_bang

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